Аннотация

В статье представлены результаты эмпирического исследования влияния экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) на рыночную стоимость российских публичных компаний. Выборка сформирована из 62 эмитентов, включённых в котировальные списки Московской биржи и присутствующих в ESG-рэнкинге агентства RAEX, с горизонтом наблюдения 2018–2023 гг. (общее количество наблюдений — 372). В качестве зависимых переменных использованы коэффициент Тобина (Q) и отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости собственного капитала (P/B); в качестве объясняющих — интегральный ESG-балл и его компоненты, контрольные переменные представлены логарифмом активов, рентабельностью активов, долговой нагрузкой и отраслевой принадлежностью. Панельная регрессия с фиксированными эффектами показала, что прирост интегрального ESG-балла на одно стандартное отклонение сопряжён со статистически значимым увеличением коэффициента Тобина в среднем на 8,4 % (p < 0,05). Наиболее выражен вклад управленческого компонента (G), тогда как экологический компонент (E) значим только для компаний сырьевого сектора. После февраля 2022 г. премия за ESG-качество сохраняется, но её величина сокращается примерно на треть. Полученные результаты подтверждают экономическую релевантность ESG-повестки для российского фондового рынка и указывают на структурные сдвиги в её восприятии инвесторами.

Ключевые слова

ESG-факторыстоимость компаниироссийский фондовый рыноккоэффициент Тобинапанельная регрессияМосковская биржаустойчивое развитиенефинансовая отчётность
ESG FACTORS IN THE VALUATION OF RUSSIAN PUBLIC COMPANIES: AN EMPIRICAL ANALYSIS

Abstract

The article presents the results of an empirical study of the impact of environmental, social, and governance (ESG) factors on the market value of Russian public companies. The sample was formed from 62 issuers included in the quotation lists of the Moscow Exchange and present in the ESG ranking of the RAEX agency, with an observation horizon of 2018–2023 (a total of 372 observations). Tobin's Q and the ratio of market capitalization to book value of equity (P/B) were used as dependent variables; the integral ESG score and its components served as explanatory variables, with control variables including the logarithm of assets, return on assets, leverage, and industry affiliation. Panel regression with fixed effects showed that an increase in the integral ESG score by one standard deviation is associated with a statistically significant increase in Tobin's Q by an average of 8.4 % (p < 0.05). The contribution of the governance component (G) is the most pronounced, while the environmental component (E) is significant only for companies in the raw materials sector. After February 2022, the premium for ESG quality persists, but its magnitude is reduced by approximately one third. The findings confirm the economic relevance of the ESG agenda for the Russian stock market and indicate structural shifts in how investors perceive it.

Keywords

ESG factorscompany valuationRussian stock marketTobin's Qpanel regressionMoscow Exchangesustainable developmentnon-financial reporting

Для цитирования

Рощина Диляра Денисовна. ESG-ФАКТОРЫ В ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ РОССИЙСКИХ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ: ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ // Московский вестник экономических наук. 2024. № 2. С. 20-27.

Список литературы

  1. Захматов Д. Ю., Валитов Г. Ш. Влияние ESG-факторов на рыночную капитализацию российских компаний // Сибирская финансовая школа. — 2022. — № 3 (147). — С. 183–192.
  2. Белик И. С., Дуцинин А. С., Никулина Н. Л. Управленческий аспект учёта ESG-факторов в оценке стоимости компании // Финансы: теория и практика. — 2023. — Т. 27, № 6. — С. 161–172.
  3. Андрианов В. В., Сироткин М. С., Баженова М. В. Российские компании в зеркале международных и отечественных ESG-рейтингов // Гуманитарные науки. Вестник Финансового университета. — 2023. — Т. 13, № 2. — С. 94–105.
  4. Макеева Е. Ю., Михайлова А. Е., Гольцева О. И. Взаимосвязь характеристик совета директоров с ESG-рейтингами и стоимостью российских компаний // Российский журнал менеджмента. — 2022. — Т. 20, № 4. — С. 500–528.
  5. Куклина Е. А., Пальчик А. Д. Нефтегазовый сектор России в проекции современных трансформационных трендов // Управленческое консультирование. — 2024. — № 3 (183). — С. 62–75.
  6. Захматов Д. Ю. Система ESG-координат в методологии оценки стоимости активов // Инновационное развитие экономики. — 2022. — № 4-5 (70-71). — С. 356–363.
  7. Мамедов Р. Г. ESG-рейтинги в России и за рубежом: тенденции и перспективы развития // Экономика, предпринимательство и право. — 2023. — Т. 13, № 8. — С. 3021–3038.
  8. Измайлова М. А. ESG-повестка в России: современное развитие и перспективы // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). — 2023. — Т. 14, № 3. — С. 460–478.
  9. Керимова Ч. В. Основные направления ESG-трансформации как фактора устойчивого развития российского бизнеса в современных экономических условиях // Учёт. Анализ. Аудит. — 2024. — Т. 11, № 1. — С. 6–17.
  10. Баранников А. Л. Общие тенденции по внедрению ESG-стандартов в России и за рубежом // Вестник Академии знаний. — 2024. — № 60 (1). — С. 32–41.
  11. Ткаченко И. Н., Стариков Е. Н. Исследовательский инструментарий изучения современных трендов реализации ESG-практик в российских компаниях // Journal of New Economy. — 2024. — Т. 25, № 2. — С. 6–29.
  12. Финогенова Ю. Ю., Смирнов В. Д. Анализ корпоративных ESG-критериев по отраслям и регионам // Вестник Алтайской академии экономики и права. — 2024. — № 7-1. — С. 137–147.
  13. Петрушин А. В. Влияние применения ESG-факторов на стоимость бизнеса управляющих компаний: мировой опыт // Экономика, предпринимательство и право. — 2024. — Т. 14, № 4. — С. 1145–1160.
  14. Габриелов В. А. Воздействие международных экологических стандартов на финансовую эффективность компании: экономико-правовой анализ // Экономика, предпринимательство и право. — 2024. — Т. 14, № 5. — С. 1587–1602.

References

  1. Zakhmatov D. Yu., Valitov G. Sh. The Influence of ESG Factors on the Market Capitalization of Russian Companies // Siberian Financial School. — 2022. — No. 3 (147). — P. 183–192.
  2. Belik I. S., Dutsinin A. S., Nikulina N. L. The Managerial Aspect of Accounting ESG Factors in Assessing the Value of a Company // Finance: Theory and Practice. — 2023. — Vol. 27, No. 6. — P. 161–172.
  3. Andrianov V. V., Sirotkin M. S., Bazhenova M. V. Russian Companies in the Mirror of International and Domestic ESG Ratings // Humanities and Social Sciences. Bulletin of the Financial University. — 2023. — Vol. 13, No. 2. — P. 94–105.
  4. Makeeva E. Yu., Mikhailova A. E., Goltseva O. I. The Relationship of Board of Directors Characteristics with ESG Ratings and the Value of Russian Companies // Russian Management Journal. — 2022. — Vol. 20, No. 4. — P. 500–528.
  5. Kuklina E. A., Palchik A. D. The Russian Oil and Gas Sector in the Projection of Modern Transformational Trends // Administrative Consulting. — 2024. — No. 3 (183). — P. 62–75.
  6. Zakhmatov D. Yu. The System of ESG Coordinates in the Methodology of Asset Valuation // Innovative Development of Economy. — 2022. — No. 4-5 (70-71). — P. 356–363.
  7. Mamedov R. G. ESG Ratings in Russia and Abroad: Trends and Prospects of Development // Journal of Economics, Entrepreneurship and Law. — 2023. — Vol. 13, No. 8. — P. 3021–3038.
  8. Izmailova M. A. ESG Agenda in Russia: Modern Development and Prospects // MIR (Modernization. Innovation. Research). — 2023. — Vol. 14, No. 3. — P. 460–478.
  9. Kerimova Ch. V. Main Directions of ESG Transformation as a Factor of Sustainable Development of Russian Business in Modern Economic Conditions // Accounting. Analysis. Auditing. — 2024. — Vol. 11, No. 1. — P. 6–17.
  10. Barannikov A. L. General Trends in the Implementation of ESG Standards in Russia and Abroad // Bulletin of the Academy of Knowledge. — 2024. — No. 60 (1). — P. 32–41.
  11. Tkachenko I. N., Starikov E. N. Research Toolkit for Studying Modern Trends in the Implementation of ESG Practices in Russian Companies // Journal of New Economy. — 2024. — Vol. 25, No. 2. — P. 6–29.
  12. Finogenova Yu. Yu., Smirnov V. D. Analysis of Corporate ESG Criteria by Industry and Region // Bulletin of the Altai Academy of Economics and Law. — 2024. — No. 7-1. — P. 137–147.
  13. Petrushin A. V. The Impact of Applying ESG Factors on the Value of Management Companies: World Experience // Journal of Economics, Entrepreneurship and Law. — 2024. — Vol. 14, No. 4. — P. 1145–1160.
  14. Gabrielov V. A. The Impact of International Environmental Standards on the Financial Efficiency of a Company: Economic and Legal Analysis // Journal of Economics, Entrepreneurship and Law. — 2024. — Vol. 14, No. 5. — P. 1587–1602.
← № 2 (2024)